21 世纪经济报道记者 赵云帆 报道
在全球地缘政治局势的扰动下，本周包括 A 股油运公司在内的全球油轮市场出现了难得一见的迅猛行情。
截至 1 月 9 日收盘，A 股 VLCC（超大型油轮）企业招商轮船（601872.SH）本周累计上涨 9.47%，中远海能（600026.SH）累计上涨 8.82%，中远海能 H 股（01138.HK）本周涨幅为 8.79%。
更靓丽的走势则出现在美股市场，其中大型油轮企业 DHT 控股，Frontline、CMB.TECH 三家公司截至美国时间周四收盘分别上涨 14.4%，18.7% 和 19.85%。
自去年 12 月底以来，运输产自委内瑞拉原油的"影子舰队" VLCC（即因欧美制裁被排除于合规运力之外的油轮）遭到美国方面集中追捕和扣押。截至今年 1 月 7 日，遭到扣押的"影子船队"数量已经合计达到四艘。
市场分析认为，随着"影子船队"在不断的制裁行动下的可运输范围逐渐收缩，"合规"油轮运力或将逐渐替代"影子船队"成为地缘政治激化地区的原油运力，这导致合规运力本身供给趋紧，运价或再度迎来上涨。
与此同时，隔夜招商轮船发布业绩预喜公告，而中远海能则放出高达 24 艘油轮的未来产能扩充计划，以凸显对油轮行业未来业绩的信心。
"影子船队"受限，合规运力供给或偏紧
所谓"影子船队"，是指受到美国 OFAC 等官方明确列入制裁名单的 VLCC 舰队，以及虽然未被列入制裁名单，但关闭船舶自动识别系统（AIS）或频繁变更信息而参与受制裁贸易的船队。
根据全球知名航运经纪公司 SYY 的数据，截至去年 10 月 31 日，按载重大小，全球现有 VLCC 船只数量 883 艘，苏伊士油轮 701 艘，阿芙拉油轮 1188 艘，其中受制裁油轮分别有 144 艘、112 艘和 305 艘。
SYY 指出，"影子船队"油轮本身"难以回归主流合规运力市场"，且"影子船队"高龄船只数量较高，合规运营成本也极高，预计未来油轮合规运力将持续萎缩。
与此同时，随着地缘政治局势在 2025 年岁末交替之际再现焦灼，合规运力或加速逼近紧张。
去年 12 月 10 日，美国在委内瑞拉附近海域首次扣押"斯基珀号"油轮，指控其涉及"非法石油运输网络"。12 月 20 日，第二起扣押行动再度于委内瑞拉附近海域执行。
12 月 21 日至 24 日，美方试图拦截"贝拉 1 号"，该油轮拒绝美方登船并驶离，美方因人手有限暂未实施扣押。随后，"贝拉 1 号"改旗易帜，更名"马里涅拉号"继续运输任务，但在今年的 1 月 7 日于北大西洋再度被扣押。同日，"索菲亚号"无国籍油轮也因被指控为"影子船队"而遭到美国扣押。
在多番行动中，针对"影子船队"的制裁从被制裁国家，升级至规避制裁的无国籍影子船队，体现了欧美国家对受制裁地区原油运输封锁再度开始全面升级。
油轮双雄主动释放积极信号
值得注意的是，由于圣诞节"日历效应"导致的年末运输需求低迷，盘口稀缺，今年年初以来，全球原油运价指数持续走低。
1 月 2 日，BDTI 指数大跌 8.49%，金沙电玩并跌回去年 10 月前水准。但在 1 月 8 日，BDTI 指数再度回涨 3.95%，创下 2025 年 10 月以来最大单日涨幅。
然而相对淡季仍导致目前 VLCC 运价处于低位运行，BDTI 数据分项—— VLCC TD3C（日租金）目前已经从 14 万美元 / 天高位回落，截至 1 月 8 日已经回落至 35000 美元 / 天。
不过，在地缘局势混乱导致运价震荡，A 股两家 VLCC 巨头股价却相对坚挺。其中招商轮船股价于 1 月 9 日最高触及 10.08 元 / 股，创下 2015 年 7 月以来的新高。
无独偶有，两家 VLCC 巨头也在近期主动释放积极经营信号。
1 月 8 日，招商轮船业绩预告显示，公司预计 2025 年实现归母净利润 60 亿至 66 亿元，同比增约 17% 到 29%；其中四季度单季归母净利润预计增长 55% 至 90%，援引理由为油轮业务经营利润同比提升 200% 至 230%，以及处置老旧船只，持股安通控股股价上涨带来的公允价值变动等。
考虑到油运订单按实际行驶情况计入权责收入，而部分油运订单已经开始执行并将延续 1 至 3 个月，今年一季度招商轮船业绩仍将受益于四季度的高运价。
另一家 VLCC 巨头中远海能，也公告加大资本开支计划，展示其对油轮运输市场的信心。公告显示，公司将召开临时股东大会，审议包括新造四艘 11 万吨级油轮，12 艘 MR 型和 2 艘 LR1 型油轮的议案。
运力"紧平衡"或持续
从市场结构来看，油轮市场，特别是 VLCC 市场供给的紧"平衡"几乎已经成为市场共识。
{jz:field.toptypename/}SYY 数据显示，从订单交付情况来看，全球 VLCC 船队 2025 年仅交付三艘，剔除被制裁船只之后，全球船队的增长比例为 -1.2%。
与此同时，按在手订单计算，全球 VLCC 将在 2026 年至 2028 年分别交付 39 艘、55 艘和 36 艘，但考虑到目前全球包括影子船队在内的 VLCC 数量达 900 艘以上，合规船龄通常不超过 20 岁，而 VLCC 船龄目前 20 岁以上达到 133 艘，未来三年达到 20 岁以上则有 75 艘，预计未来 VLCC 全球船只数量仍将维持零增长或负增长状态。
摩根大通近期研报也表达了类似的观点。
该行指出，VLCC 是最紧缺的细分板块，2026 年需求增长 0.9% 而供给仅微增 0.2%，这正是中远海能盈利贡献最大的核心业务板块。目前，约 18-20% 的全球船队涉及受制裁贸易被主流合规市场排除在外，加之超过 20% 船龄超过 20 年的老旧船舶逐渐边缘化，实际可用有效供给远低于名义数据。
同时，持续的制裁和绕行迫使船舶行驶更长航线，显著增加 " 吨海里 " 需求。仅委内瑞拉原油一项就占据全球 VLCC 吨海里需求的 3.6%，贸易路线低效率化将持续。
值得注意的是，虽然 2027 年以后 VLCC 开始进入订单交付的高峰期，但有部分行业人士指出，由于船舶订单造价近年快速上涨，大量全球船厂超额接订，但实际产能严重不足，船台冗余，交付进度被严重高估。
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