去年还担心会不会有春季躁动，4000点是不是顶部？
没想到2026年开年如此炸裂，上证指数十七连阳，成交量今天也放到3.65万亿，A股历史最高成交，比2024年10月8日还高1611亿元。
曾经熟悉的牛市氛围，又回来了...
板块上，商业航天一飞冲天，核心标的卫星ETF（159206）封涨停。
周末，商业航天板块再传来炸裂消息，我国向国际电联（ITU）集中提交超20万颗低轨卫星频轨申请。
券商点评，此次单星座申报规模较之前近10倍跃升，商业航天的战略高度与产业空间进一步扩张，充分打开市场对卫星制造与火箭发射的远期总需求的想象空间。
应该说，市场对今天卫星ETF（159206）大涨是有预期的，开盘就涨了4个点。但万万没想到，这竟然只是前菜，高开后快速拉升，卫星ETF竟然封涨停了。
同样被带起来的还有低空经济，通用航空ETF（159378）聚焦低空经济，属于商业航天的应用端，今天大涨9.36%。
产业链集体大涨，背后是资金对商业航天板块的追逐。看下卫星ETF的规模变化，去年11月中旬还只有14亿元，上周五已经是118亿元，全市场首只破百亿的卫星ETF，不知道今天还有多少资金流进来。
卫星ETF（159206）和通用航空ETF（159378）都是永赢基金旗下的产品，马年炒作马斯克，永赢基金估计是这轮“马斯克牛”的最大赢家。
我统计了下，
卫星ETF、永赢高端装备智选，聚焦商业航天，对应Space X；
医疗器械ETF、港股医疗ETF，脑机接口含量超20%，对应Neuralink；
科创创业人工智能ETF永赢（159141），是首只科创创业AI ETF，汇聚了科创板和创业板AI产业链核心标的，其中有不少是AI应用，今天大涨6.44%。
永赢先进制造智选、通用航空ETF，分别聚焦人形机器人、飞行汽车，对应Tesla（特斯拉）。
马斯克商业帝国对应方向，永赢基金基本都有布局，这前瞻性也是没谁了~
说回行情，
十七连阳，成交量历史新高，这么强的春季躁动还真没见过。
参考这篇文章，我们之前总结春季躁动行情时说过，把这轮春季躁动行情定义为“挖坑后的补涨行情”，上涨点位可能是之前下跌点位的1.4-1.7倍。
这轮行情，从4034最低跌到3816，跌了218点。又从3816涨到4168，涨了352点。
352 / 218 - 1 = 1.6
上涨点位是之前下跌点位的1.6倍，从春季躁动的角度来说，可能已经差不多。当然，考虑到当前行情这么强，也不排除破纪录的可能。
一切皆有可能，就当是给大伙提个醒~
二是中长期行情的角度。
看估值，
进一步拉升后，上证指数的PE来到了17.14倍，过去10年估值百分位是100%。意思是，这是过去10年估值的最高水平。
不过，对标2015年的话，还有一定空间。2015年牛市中，上证指数PE最高到过22.98倍。
看股债性价比，
这是我们最关注的一个核心指标。之前一直说，PE高不用太担心，现在的市场无风险利率比前几年大幅降低，估值也应该水涨船高。
关键是看“股债性价比”，这是一个相对指标，衡量股市相对债市的性价比，前几轮牛市顶部，股债性价比都跌到过“危险值”下方，到那时可能才是市场比较危险的时候。
现在再看这个指标，虽然从之前的“平均值”附近进一步下跌了，但还在“危险值”上方，金沙电玩城预示着“即使大涨，股市相对债市仍有性价比”。
总结起来，
就看你怎么理解了，从“春季躁动”的短期角度来说，已经到了该注意风险的时候，毕竟短期内也涨太多了；从“股债性价比”的中长期角度来说，股市还很有性价比。
02
也说说港股，
和A股的热火朝天相比，港股冷的可怜。上周，恒生指数跌了0.41%，在全球重要股指中排名倒数第一。
当然，开年第一个交易日没那么冷。1月2日，恒生指数涨了2.76%，那也是冠绝全球的存在，只是没想到后面反差这么大...
港股为什么不涨呢？
中金的研报提供了一个不错的视角，概括起来：这轮行情的本质还是“过剩流动性”追逐“稀缺回报资产”，但这些稀缺回报资产在港股上市的不多，港股因此缺席这轮行情。
先看下恒生指数成分股上周涨跌幅：
1）医药大涨，这和“脑机接口”概念对得上。
2）房地产、保险、资源股也大涨。这同样对得上，A股中的保险、资源股也是涨的。至于地产，港股涨的地产股很多在A股也没有对应标的。
3）银行、互联网等下跌较多。A股银行上周也是跌的，互联网在A股则没有映射。
也就是说，港股上周下跌，主要是受银行、互联网等和内地经济基本面相关性比较大的板块拖累。
背后的原因嘛，主要还是孱弱的经济基本面。
另外就是资金方面的原因，
港股是离岸市场，海外流动性变化对港股有重要影响。去年12月以来，十年期美债利率小幅上行，从4%涨到4.19%，也压制了港股的表现。
内地南下资金，经过2025年的持续大额流入后，于10月上旬开始明显走弱。期间，伴随着港股和恒生科技的大幅回调。
姥姥不疼，舅舅不爱，外资和内地南下资金一起撤火，港股最近几个月就走的比较弱。
还有就是港股自身的原因。
其一，狂发IPO。2025年，港股IPO累计募资2858亿港元，位居全球交易所首位。
其二，经过持续3年的修复后，港股红利相对A股红利的优势基本消失。这导致港股红利最近也持续回调，没能在港股整体颓势时拉一把指数。
至于港股和A股如何选？
中金的判断是，2025年是信用修复，2026年是信用震荡放缓，2026年政策的对冲效果会比2025年弱，换言之，对经济基本面不要抱太大希望。
关键还是看产业趋势，在这个大前提下，A股表现可能会比港股强。
不过，中金也说了，港股的红利、互联网、创新药、新消费是A股稀缺标的，具有不可替代的配置价值，尽管这些板块短期不在市场兴奋点上，但长期仍值得关注，和A股的科技硬件、周期、制造等具有互补关系。
总结起来，中金认为港股在2026年表现可能不如A股好。主要是因为经济基本面不行，港股资金面也弱。
但咋说呢，
毕竟是说可能跑输A股，而不是说下跌。再者，罗列的这些理由也都是明牌，也反映到了行情中，港股这轮表现落后，恒生科技指数跌了3个月，跌了20%，跌到年线附近。
过去3年的数据也表明，短期内跌20%对恒科来说算是调整比较充分。一动不如一静，有时候“耐心”可能是比“判断对”更重要的投资品质。
最后的话：
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